Xem trước FOMC – Quá sớm để giảm bớt trong khi lạm phát gia tăng sắp xảy ra

Chúng tôi không kỳ vọng Fed sẽ thảo luận về việc giảm tỷ lệ tại cuộc họp tuần này. Các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ gợi ý thêm về nó tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào tháng 8 trong khi một thông báo chính thức sẽ được đưa ra tại cuộc họp FOMC vào tháng 9. Thay vào đó, chúng tôi quan tâm hơn đến quan điểm của nó về sự gia tăng nhanh chóng cả lạm phát chính và lạm phát cơ bản tại cuộc họp sắp tới. Ngân hàng trung ương cũng sẽ tiết lộ các dự báo kinh tế mới nhất và các biểu đồ chấm trung vị. Về diễn biến kinh tế, cả thị trường việc làm và lạm phát đã thay đổi đáng kể kể từ cuộc họp lần trước. Tình hình việc làm ngạc nhiên đến giảm sút. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm -0,3 ppt xuống 5,8% trong tháng 5, số lượng biên chế đã tăng + 559 nghìn, so với mức đồng thuận là + 650 nghìn. Tuy nhiên, nó vẫn được cải thiện từ + 278K bổ sung vào tháng Tư. Tuy nhiên, lạm phát đã tăng nhanh. Tiêu đề CPI đã tăng lên + 5% vào tháng 5, từ mức + 4,2% một tháng trước. Thị trường đã dự đoán mức tăng lên + 4,7%. Nếu loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, CPI cốt lõi đã tăng lên mức cao nhất trong 3 thập kỷ là + 3,8% so với mức + 3% của tháng 4.

Sự sụt giảm gần đây của lợi tức Kho bạc một phần được thúc đẩy bởi dữ liệu bảng lương đáng thất vọng và quan điểm rằng lạm phát mạnh chỉ là nhất thời. Chúng tôi không kỳ vọng Fed sẽ quá quan tâm đến dữ liệu việc làm. Tuy nhiên, họ sẽ nhắc lại rằng “cần có những tiến bộ đáng kể hơn nữa” để điều chỉnh chính sách tiền tệ. Xét cho cùng, mức tỷ lệ thất nghiệp hiện tại vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn khoảng 4,5%.

Tuy nhiên, chúng tôi quan tâm đến bình luận của Fed về lạm phát. Những tháng vượt quá mức trên + 2% có thể ngày càng cho thấy lạm phát gia tăng được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố hơn là tạm thời. Có thể cần điều chỉnh lạm phát mục tiêu trung bình bắt buộc với CPI tiêu đề ở mức + 5% và CPI cốt lõi ở mức + 3,8% trong tháng Năm. Hiện tại, Fed đặt mục tiêu “đạt được lạm phát ở mức vừa phải trên 2% trong một thời gian để lạm phát trung bình 2% theo thời gian”.

Fed sẽ giữ nguyên tất cả các biện pháp chính sách tiền tệ. Mục tiêu lãi suất của Fed sẽ ở mức 0-0,25%. Chương trình mua tài sản cũng sẽ không thay đổi ở mức 120 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng. Cuộc họp cũng sẽ xem các bản cập nhật về các dự báo kinh tế và các biểu đồ chấm trung vị. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có những nâng cấp về dự báo lạm phát cho năm nay. Liên quan đến các lô trung bình, phần lớn vào tháng 3 dự đoán rằng đợt tăng đầu tiên sẽ đến vào năm 2024. Có 4 thành viên dự đoán sẽ tăng lãi suất vào năm tới và 7 vào cuối năm 2023. Mặc dù việc đẩy dự báo đến năm 2023 có thể không dễ dàng (cần thêm 3 thành viên nữa), nhưng chỉ cần thêm 2 thành viên nữa là có thể cân bằng (9 so với 9) cho dù đó là năm 2023 hay muộn hơn.