Với việc các ngân hàng trung ương quay trở lại, đồng Yên trông mong manh

Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang bắt đầu lùi bước khỏi các chính sách cực kỳ lỏng lẻo mà họ đã ban hành vào năm ngoái, khi việc tiêm chủng rộng rãi và chi tiêu của chính phủ đang gánh nặng. Chúng ta vẫn đang trong giai đoạn đầu của quá trình này, nhưng đích đến có vẻ rõ ràng: lãi suất cao hơn. Ngoại lệ lớn nhất cho xu hướng này có thể là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, điều này khiến đồng yên có vẻ rất dễ bị tổn thương.

Vùng đất cao hơn

Mọi thứ thay đổi nhanh chóng như thế nào. Một năm trước, nền kinh tế toàn cầu rơi tự do. Chuyển sang ngày hôm nay và hầu hết các quốc gia đang chữa lành vết thương của họ với một tốc độ đáng kinh ngạc. Phần lớn điều đó là do khoa học y tế cung cấp vắc xin một cách nhanh chóng. Phần khác là do lượng kích thích tuyệt đối mà các chính phủ tung ra, đơn giản là chưa từng có ngoài thời chiến.

Tốc độ phục hồi đã khiến tất cả mọi người ngạc nhiên, bao gồm cả các chính phủ và ngân hàng trung ương. Thậm chí, lạm phát đã quay trở lại ở một số quốc gia, mặc dù đó chủ yếu là sự gián đoạn chuỗi cung ứng đẩy giá lên, chứ không phải người tiêu dùng tiếp tục mua sắm.

Tuy nhiên, sự cải thiện này đã đủ để nhiều ngân hàng trung ương phải suy nghĩ lại về các chương trình khẩn cấp trong thời đại đại dịch của họ. Từ Ngân hàng Anh đến Ngân hàng Canada đến Ngân hàng Dự trữ New Zealand, các nhà hoạch định chính sách đã bắt đầu vạch ra con đường hướng tới lãi suất cao hơn. Đó là những bước đi trẻ con, nhưng đó là cách nó bắt đầu.

Fed có thể là ngân hàng trung ương lớn tiếp theo tham gia câu lạc bộ này, có lẽ vào cuối mùa hè hoặc mùa thu. Phó Chủ tịch Clarida gần đây đã nói rằng một cuộc thảo luận về việc thu hẹp quy mô mua QE có thể bắt đầu tại các cuộc họp chính sách sắp tới, nếu dữ liệu kinh tế vẫn mạnh mẽ.

Nhật Bản mắc kẹt trong giảm phát

Ngoại lệ trong câu chuyện này là Nhật Bản. Mặc dù quốc gia này đã hoàn thành xuất sắc nhiệm vụ đối phó với đại dịch, với tỷ lệ nhiễm trùng và tử vong thấp hơn nhiều so với hầu hết các nước phương Tây, việc triển khai tiêm chủng vẫn bị tụt lại phía sau. Điều này ngụ ý rằng những người mua sắm Nhật Bản sẽ phải sống dưới cái bóng của cuộc khủng hoảng sức khỏe trong một thời gian nữa.

Phản ánh tất cả những điều này, nền kinh tế đang không phát triển tốt. Nó đã ký hợp đồng trong quý đầu tiên của năm và dữ liệu lạm phát mới nhất cho thấy quốc gia này vẫn đang bị mắc kẹt trong giảm phát. Tất nhiên, đây là một vấn đề kinh niên ở Nhật Bản, có liên quan đến nhân khẩu học già và thói quen tiết kiệm thận trọng.

Điểm mấu chốt là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ không vội vàng thoát khỏi chương trình nới lỏng định lượng hoặc tăng lãi suất cho vấn đề đó. Nó đã không tăng tỷ lệ kể từ năm 2007, và nó bất thường để làm như vậy sớm. Sẽ mất vài năm tăng trưởng mạnh và lạm phát cao trước khi một cuộc đối thoại như vậy diễn ra. Ở một quốc gia đã chống chọi với giảm phát trong nhiều thập kỷ, đó là một kết quả có khả năng xảy ra thấp.

Yên là tất cả về chênh lệch tỷ giá

Tất cả những điều này ám chỉ điều gì đối với đồng yên? Tóm lại, nó không tốt. Chênh lệch lãi suất giữa các nền kinh tế là rất quan trọng đối với thị trường ngoại hối. Chênh lệch lợi suất này về cơ bản hoạt động giống như một lực hấp dẫn đối với các cặp tiền tệ.

Nó thậm chí còn quan trọng hơn đối với đồng yên vì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ mức trần đối với lợi suất của Nhật Bản thông qua chiến lược kiểm soát đường cong lợi suất của mình. Điều này có nghĩa là khi lãi suất nước ngoài tăng, lãi suất của Nhật Bản không thể tham gia vào cuộc biểu tình đó và chênh lệch lợi suất ngày càng rộng. Điều đó làm cho đồng yên trở nên kém hấp dẫn hơn so với ngoại tệ.

Nói cách khác, trong một môi trường mà các ngân hàng trung ương toàn cầu đang hướng tới tỷ giá cao hơn nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thì không, đồng yên có thể sẽ bị ảnh hưởng.

Điều gì có thể thay đổi câu chuyện này?

Luôn luôn có hiệu quả khi xem xét điều gì có thể làm trật hướng khung nhìn. Trong trường hợp này, sẽ là bất kỳ cú sốc nào làm chậm tốc độ bình thường hóa của các ngân hàng trung ương nước ngoài. Ví dụ, một biến thể covid ‘quái vật’ mới có khả năng kháng cao với các loại vắc xin hiện có hoặc một số cú sốc không lường trước khác tấn công thị trường toàn cầu.

Điều đó có thể thu hẹp chênh lệch lợi suất một lần nữa theo hướng có lợi cho đồng yên và cũng thúc đẩy đồng tiền này thông qua kênh tâm lý rủi ro. Đồng yên là một nơi trú ẩn an toàn.

Tuy nhiên, cuối cùng thì vẫn còn nghi ngờ ngay cả khi điều này sẽ kéo dài. Một cơn hoảng loạn có thể đủ để hồi sinh đồng yên trong một khoảng thời gian ngắn, nhưng không đủ để xoay chuyển toàn bộ con tàu. Trong một thế giới mà nền kinh tế toàn cầu tiếp tục chữa lành vết thương, đồng yên có thể sẽ tụt lại phía sau.

Trong bối cảnh giao dịch, nó có thể tụt hậu nhiều nhất so với đồng bảng Anh, đô la Canada và New Zealand, và thậm chí cả đô la Mỹ, vì những đồng tiền này được hưởng sự thúc đẩy từ lợi suất tăng.

Xem xét kỹ thuật về đô la / yên, mức kháng cự ban đầu đối với những tiến bộ có thể được tìm thấy gần vùng 110,20, sự phá vỡ của nó có thể mở ra cánh cửa cho mức cao nhất trong tháng 3 khoảng 110,95.

Mặt khác, hỗ trợ sơ bộ cho bất kỳ sự sụt giảm nào có thể đến từ vùng 108,55. Nếu phe gấu xuyên thủng dưới mức đó, mục tiêu tiếp theo của họ có thể là mức thấp 107,45.