Tóm tắt hàng tuần: Ngân hàng Canada không bị ảnh hưởng bởi lạm phát

Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

• Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục nâng cấp triển vọng của mình. Và trong khi Chủ tịch Powell nhắc lại rằng sự gia tăng lạm phát gần đây chỉ là nhất thời, ông thừa nhận rằng có nguy cơ lạm phát có thể cao hơn dự kiến.
• Hầu hết các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ hiện dự kiến ​​sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào năm 2023, sớm hơn một năm so với dự kiến ​​trước đó.
• Tuyên bố của FOMC và cuộc họp báo của Chủ tịch Powell trong tuần này có thể đánh dấu sự khởi đầu của sự kết thúc của chính sách tiền tệ siêu thích ứng trong thời đại đại dịch.

Điểm nổi bật của Canada

• Lạm phát tiếp tục tăng tốc trong tháng 5, với giá cả tăng 3,6% so với năm trước. Như trong tháng trước, giá xăng dầu tăng nhanh vẫn là một phần quan trọng của câu chuyện, tuy nhiên, áp lực lạm phát đã mở rộng phạm vi của chúng.
• Giá nhà tiếp tục tăng trong tháng Năm, mặc dù với tốc độ vừa phải hơn. Giá nhà cho một gia đình tăng 1,2% theo tháng (+ 30% theo năm), trong khi giá căn hộ chung cư tăng 1,9% so với tháng trước và 10,6% so với cùng kỳ năm ngoái.
• Ngân hàng Canada tiếp tục mô tả áp lực lạm phát là nhất thời. Có thể đúng như vậy nhưng miễn là nền kinh tế tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi của nó, Ngân hàng có thể sẽ bắt đầu chuẩn bị cho người dân Canada đối phó với tình hình lãi suất thấp cuối cùng.

Hoa Kỳ – Khi chim bồ câu biến diều hâu

Mọi con mắt đều đổ dồn vào Fed trong tuần này. Bốn lần một năm, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không chỉ làm mới tuyên bố chính sách của mình mà còn cập nhật các dự báo của các thành viên về tăng trưởng kinh tế, lạm phát và tỷ lệ quỹ liên bang. Tháng 6 là một trong những cuộc gặp gỡ đó. Trong khi FOMC giữ nguyên chính sách, hầu hết các quan chức Fed hiện dự kiến ​​sẽ bắt đầu tăng lãi suất quỹ liên bang vào năm 2023, sớm hơn một năm so với dự kiến ​​trước đó. Dự báo tăng trưởng kinh tế và lạm phát cho năm nay cũng được điều chỉnh tăng lên.

Với việc tăng trưởng kinh tế ngày càng gần với tiềm năng và thị trường lao động được củng cố (mặc dù số đơn thất nghiệp hàng tuần tăng nhẹ được báo cáo trong tuần này), Fed đã trở nên tự tin hơn vào sự phục hồi kinh tế (Biểu đồ 1). Thành công trên mặt trận vắc xin có liên quan rất nhiều đến nó. Như tuyên bố chính sách của Fed đã lưu ý, “tiến bộ về tiêm chủng đã làm giảm sự lây lan của COVID-19 ở Hoa Kỳ. Trong bối cảnh tiến bộ này và sự hỗ trợ chính sách mạnh mẽ, các chỉ số về hoạt động kinh tế và việc làm đã được củng cố. ” Trong khi Chủ tịch Powell thận trọng nói thêm rằng nền kinh tế vẫn chưa hoàn toàn thoát khỏi rừng và biến thể đồng bằng lan rộng nhanh vẫn có thể dẫn đến thất bại, hầu hết các thành viên đã đủ tự tin để nâng cao dự báo của họ. Dự báo trung bình cho tăng trưởng GDP thực tế năm 2021 được nâng lên 7,0% (từ 6,5% vào tháng 3).

Đối với thị trường lao động, Chủ tịch Fed Powell đã có một giọng điệu lạc quan. Powell nói rằng “có mọi lý do để nghĩ rằng chúng ta sẽ ở trong một thị trường lao động với những con số rất hấp dẫn, với tỷ lệ thất nghiệp thấp, mức độ tham gia cao và mức lương tăng trên toàn bộ phạm vi.” Để phù hợp với thông điệp của chủ tịch, dự báo tỷ lệ thất nghiệp trung bình đã được đẩy xuống 3,8% vào năm 2022 (từ 3,9% trước đó).

Về mặt lạm phát, Fed duy trì rằng sự gia tăng lạm phát gần đây là “phần lớn phản ánh các yếu tố nhất thời” và nhắc lại rằng họ có các công cụ để giải quyết nếu cần (Biểu đồ 2). Mặc dù Powell thừa nhận rằng có nguy cơ lạm phát có thể cao hơn dự kiến, nhưng ước tính trung bình cho lạm phát lõi chủ yếu được giữ nguyên với chủ đề tạm thời. Dự báo cho năm 2021 được nâng lên 3,0% vào năm 2021 nhưng giảm xuống 2,1% vào năm 2022 (vẫn tăng so với 2,0% trước đó).

Trong khi đó, dự báo trung bình cho lãi suất cho vay vẫn ở mức giới hạn thấp hơn cho đến năm 2022 nhưng đã tăng lên 0,6% vào năm 2023. Tháng 3 năm ngoái, hầu hết các quan chức Fed dự đoán rằng lãi suất hiện tại sẽ được duy trì ở mức giới hạn thấp hơn 0 cho đến năm 2024. Các dự báo mới bây giờ chứng kiến ​​hai đợt tăng lãi suất vào năm 2023.

Hơn nữa, trong khi 13 thành viên FOMC nghĩ rằng đợt tăng giá đầu tiên có thể xảy ra vào năm 2023, thì 7 thành viên lại cho rằng nó xảy ra vào năm 2022. Đây cũng có thể là sự khởi đầu của một xu hướng. Với sự phục hồi kinh tế được thiết lập để tiếp tục với tốc độ lành mạnh, nhiều thành viên Fed có khả năng tiếp tục báo hiệu một sự bắt đầu sớm hơn cho chu kỳ tăng lãi suất. Như Chủ tịch Powell đã lưu ý, đây là “sự khởi đầu của giai đoạn chuyển tiếp”. Nó cũng có thể đánh dấu sự khởi đầu của sự kết thúc của chính sách tiền tệ siêu thích ứng trong thời đại đại dịch và sự chuyển đổi sang một Fed diều hâu hơn.

Canada – Ngân hàng Canada không bị ảnh hưởng bởi lạm phát

Lạm phát là tâm trí của mọi người trong những ngày này. Với việc giá cả tăng với tốc độ nhanh nhất trong một thập kỷ, người tiêu dùng, nhà sản xuất và các ngân hàng trung ương đã chú ý. Lạm phát chính tăng lên 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5, tăng từ 3,4% trong tháng 4 (Biểu đồ 1). Tương tự như tháng trước, giá xăng dầu tăng nhanh (tăng 43,3% so với cùng kỳ năm ngoái) vẫn là một phần quan trọng của câu chuyện. Nếu loại trừ năng lượng, lạm phát có thể sẽ ổn định hơn khi chỉ ở mức 2,2%, nhưng vẫn tăng so với tốc độ 1,6% được thấy vào tháng trước, cho thấy áp lực lạm phát đang gia tăng.

Giá cả đang phục hồi ở nhiều loại nơi chi tiêu của người tiêu dùng bị suy giảm do các hạn chế liên quan đến đại dịch. Tuy nhiên, các khu vực tăng giá nóng nhất là ở những nơi mà nhu cầu được thúc đẩy bởi đại dịch và nguồn cung chậm đáp ứng – giá đồ nội thất, nhà ở và phương tiện chở khách – sau đó càng trở nên trầm trọng hơn do tình trạng thiếu chip bán dẫn toàn cầu, vốn đang đè nặng lên sản xuất ô tô. Chi phí thay thế của chủ nhà, gắn liền với chi phí xây nhà mới, tăng 11,3% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh nhu cầu tăng mạnh đối với nhà dành cho một gia đình cũng như tăng đáng kể chi phí đầu vào, chẳng hạn như gỗ xẻ.

Giá nhà – cả mới và hiện tại – đã giảm tuyệt đối trong thời kỳ đại dịch, do nhu cầu bùng nổ và nguồn cung hạn chế. Doanh số bán nhà hiện có đã giảm trong hai tháng qua, nhưng giá – được đo bằng chỉ số giá nhà CREA – tiếp tục tăng trong tháng Năm. Giá nhà cho một gia đình tăng 1,2% theo tháng (và tăng gần 30% so với một năm trước). Giá căn hộ cũng tăng nhanh như thế nào, tăng 1,9% so với tháng trước và tăng 10,6% so với một năm trước – mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2018 (Biểu đồ 2).

Đáng chú ý, sự gia tăng lạm phát gần đây ở Canada đã xảy ra ngay cả khi các hạn chế về đại dịch vẫn đang kìm hãm hoạt động trong các ngành có mức độ tiếp xúc cao trong tháng 4 và tháng 5. Với quá trình tái mở cửa chỉ mới bắt đầu ở nhiều tỉnh vào tháng 6, chúng ta có thể vẫn đang trong những ngày đầu của chu kỳ phục hồi kinh tế. Nhu cầu phục hồi và sự tắc nghẽn của chuỗi cung ứng kéo dài có thể sẽ khiến giá tăng trong những tháng tới. Như dự báo kinh tế cập nhật của chúng tôi cho thấy, lạm phát dự kiến ​​sẽ duy trì trên 3% trong suốt năm nay, đạt đỉnh trong quý thứ ba trước khi giảm xuống mức trung bình 2% vào giữa năm sau.

Lạm phát đã quay trở lại nhanh hơn dự đoán của các nhà dự báo khu vực tư nhân và ngân hàng trung ương ở cả Canada và Hoa Kỳ. Cho đến nay, không có ngân hàng trung ương nào tỏ ra quá lo lắng, cho rằng phần lớn sự gia tăng giá là do các yếu tố nhất thời sẽ tiêu tan khi nền kinh tế bình thường hóa. Trong bài phát biểu của mình trong tuần này, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canada Tiff Macklem nói rằng Ngân hàng dự kiến ​​sẽ thấy lạm phát ở mức cao nhất trong phạm vi mục tiêu kiểm soát lạm phát 1% -3% trong suốt mùa hè.

Chúng tôi không hy vọng sẽ thấy Ngân hàng Canada thay đổi giai đoạn của mình trên mặt trận này ngay lập tức, nhưng như chúng tôi đã thấy từ Cục Dự trữ Liên bang trong tuần này, việc nâng cấp triển vọng kinh tế sẽ làm giảm nhu cầu về chính sách tiền tệ cực kỳ phù hợp. Miễn là sự phục hồi kinh tế tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi, chúng tôi kỳ vọng truyền thông sẽ chuyển sang giảm mua tài sản và cuối cùng là tăng lãi suất qua đêm.