Tóm tắt hàng tuần: Âm nhạc đến tai người Mỹ

Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

• Tăng trưởng việc làm được cải thiện trong tháng 5, với nền kinh tế có thêm 559 nghìn việc làm và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 5,8%.
• Các chỉ số ISM cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ trong lĩnh vực sản xuất và dịch vụ trong tháng 5, mặc dù những hạn chế về nguồn cung vẫn còn.

Điểm nổi bật của Canada

• Nền kinh tế Canada tăng trưởng ở mức 5,6% (hàng năm) trong quý đầu tiên, thấp hơn ước tính đồng thuận cho một bản in 6,8%. Xem xét các hạn chế về sức khỏe đối với lĩnh vực dịch vụ trong quý, đây vẫn là một bước đột phá tốt.
• Khả năng phục hồi này đã không mở rộng sang làn sóng thứ ba. Ước tính GDP nhanh cho tháng 4 cho thấy hoạt động trong tháng đã giảm (-0,8% m / m). Bản công bố Khảo sát Lực lượng Lao động hôm nay cho thấy sự suy yếu tiếp tục trong tháng 5, với tổng số việc làm bị mất là 68 nghìn và hiệu suất gần như không đổi trong số giờ làm việc (+ 0,1%).

Tài chính – Kiểm tra thị trường vốn chủ sở hữu

• Động lực của thị trường chứng khoán đã tăng vọt. Trong khi thu nhập của công ty tiếp tục được cải thiện, một mức cao đã được thiết lập. Đồng thời, những bất ngờ về dữ liệu kinh tế ngày càng trở nên ít hơn. Các nhà đầu tư đang kiên nhẫn chờ đợi con đường phía trước trở nên rõ ràng.
• Mặc dù rủi ro giảm giá luôn hiện hữu, sự phục hồi kinh tế có thể sẽ hỗ trợ lợi nhuận của doanh nghiệp và các điều kiện tài chính sẽ tiếp tục hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư. Điều này cung cấp một bối cảnh thuận lợi cho các tài sản rủi ro.

Hoa Kỳ – Âm nhạc cho Tai của người Mỹ

Vượt qua hiệu quả kinh tế của tháng 5, dữ liệu của tuần này tạo ra một giai điệu tích cực, mà chúng tôi hy vọng sẽ tăng tốc kể từ bây giờ trở đi. Báo cáo việc làm được nhiều người mong đợi hôm thứ Sáu có kết quả thấp hơn một chút so với những gì các nhà dự báo hy vọng nhưng có tinh thần lạc quan với việc tuyển dụng tăng lên trong các lĩnh vực quan trọng và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 5,8% từ 6,1% trong tháng Tư.

Trong khi những thách thức trong việc tìm kiếm lao động, đặc biệt là trong phân khúc lương thấp, tiếp tục được nêu bật trong các báo cáo định tính, (bao gồm cả Sách màu tháng 6 của Fed), thì đà tăng trưởng việc làm đã đẩy lùi, ít nhất là một chút, do quan điểm rằng tình trạng thiếu lao động là yếu tố kìm hãm sự phục hồi kinh tế. Các công ty dịch vụ ăn uống và lưu trú được coi là lĩnh vực có một số lượng lớn các vị trí chưa được lấp đầy, như được phản ánh trong dữ liệu tuyển dụng (Biểu đồ 1). Điều này dẫn đến việc một số doanh nghiệp cung cấp tiền thưởng khi đăng nhập và mức lương cao hơn. May mắn thay, chúng dường như đang hoạt động. Ngành này tiếp tục dẫn đầu mức tăng trưởng việc làm trong tháng 5, với 221 nghìn vị trí được bổ sung, chiếm 40% tổng số việc làm ròng được tạo ra trong tháng.

Theo nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta, áp lực tiền lương tập trung ở những nghề dịch vụ có mức lương thấp, có mức độ tiếp xúc với khách hàng cao nhất. Mặc dù trợ cấp thất nghiệp mở rộng có thể góp phần khiến một số người miễn cưỡng tham gia lại lực lượng lao động, áp lực tiền lương chỉ ra một thị trường lao động đang hoạt động tốt, nơi người lao động được trả lương cao hơn để bù đắp cho họ về nguy cơ phơi nhiễm COVID-19 cao hơn. Tuy nhiên, một nửa số tiểu bang đã quyết định ngừng trợ cấp thất nghiệp của liên bang vào giữa đến cuối tháng 6 trong nỗ lực mang thêm lao động đến thị trường lao động. Điều này có thể đẩy nhanh quá trình tìm kiếm việc làm của một số người nhưng sẽ khiến những người này không thể quay lại làm việc do lo lắng về sức khỏe hoặc thiếu người chăm sóc trẻ em và bị thiệt hại về thu nhập.

Các dữ liệu kinh tế khác cũng đóng vai trò quan trọng trong tuần này. Báo cáo của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) về các lĩnh vực sản xuất và dịch vụ đã ghi nhận một năm tăng trưởng trong một tháng duy nhất vào tháng Năm. Khu vực dịch vụ đã phá vỡ kỷ lục tăng trưởng được thiết lập vào đầu năm nay vào tháng 3, trong khi vẫn duy trì lợi thế so với khu vực sản xuất – một hiện tượng điển hình hơn so với thời điểm “bình thường” (Biểu đồ 2). Các chỉ số cầu của cả hai ngành đều tăng đà, trong khi nút thắt cung dường như đã đạt mức cao với lượng lệnh tồn đọng của cả hai chỉ số phụ đều đạt mức cao trong lịch sử.

Fed tiếp tục coi “sự không khớp cung-cầu” này là tạm thời. Trong một bài phát biểu trong tuần này, Thống đốc Fed Brainard lưu ý rằng những điểm không phù hợp này là hiển nhiên “trên cả hai khía cạnh việc làm và lạm phát của [the Fed’s] nhiệm vụ ”, nhưng cũng nhấn mạnh rằng những yếu tố đóng góp lớn nhất cho PCE cốt lõi trong tháng trước là các danh mục không phải là động lực điển hình của lạm phát. Cùng với đó, đây có thể là thời điểm tốt để giảm khối lượng về nỗi lo lạm phát, ngồi lại và tận hưởng nhịp điệu của đà tăng trưởng kinh tế.

Canada – Giai đoạn cuối cùng

Nền kinh tế Canada đã cho thấy sự khó khăn của nó trong làn sóng thứ hai của virus (xem Báo cáo kinh tế hàng quý mới nhất của chúng tôi). Tài khoản Quốc gia trong quý đầu tiên đã bắt đầu lịch trình dày đặc dữ liệu của tuần này. Tăng trưởng kinh tế trong quý đầu tiên đạt 5,6% (hàng năm), thấp hơn ước tính đồng thuận cho mức tăng trưởng 6,8%. Đây vẫn là một hiệu suất ổn định nếu xét đến những hạn chế về hoạt động và số lượng tăng cao đã thấy trong quý. Bức tranh GDP hàng tháng cho tháng Ba thậm chí còn đáng khích lệ hơn với mức tăng GDP thực tế trong tháng là 1,1%, tạo ra sự khởi sắc mạnh mẽ cho quý thứ hai.

Thật không may, các chi tiết của báo cáo ít xuất sắc hơn. Những đóng góp tích cực từ tiêu dùng và thương mại ròng là điều đáng khích lệ, nhưng đầu tư vào khu dân cư cho đến nay vẫn là yếu tố đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng (Biểu đồ 1), tăng vọt 43,3% (hàng năm) trong quý. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng sự phục hồi kinh tế của Canada đã phụ thuộc quá nhiều vào nhà ở và chi tiêu của chính phủ. Hơn nữa, khả năng phục hồi được chứng kiến ​​trong suốt mùa đông dường như không kéo dài sang đợt thứ ba. Cơ quan thống kê Canada đã đưa ra một ước tính nhanh chóng về GDP thực tế của tháng 4, chỉ ra rằng hoạt động trong tháng đã giảm 0,8%. Điều này không có gì ngạc nhiên. Số giờ làm việc hầu như không hoạt động để đáp ứng với làn sóng thứ hai, nhưng đã chứng kiến ​​sự sụt giảm đáng kể trong tháng Tư.

Bản công bố dữ liệu hàng đầu khác của tuần này – Khảo sát Lực lượng Lao động của May, chứng thực câu chuyện của anh ấy và cho thấy rằng sự yếu kém tiếp tục kéo dài đến tháng 5 (Biểu đồ 2). Nền kinh tế chứng kiến ​​68 nghìn người mất việc làm, với số giờ làm việc gần như không đổi trong tháng (+ 0,1% triệu / tháng). Với hầu hết các tỉnh vẫn áp dụng các hạn chế trong tháng 5, tình trạng yếu kém diễn ra trên diện rộng, với 8 trong số 10 tỉnh bị mất việc làm. Tỷ lệ tham gia chung giảm là một mối quan tâm khác và sẽ được theo dõi chặt chẽ để biết các dấu hiệu của sẹo tiềm ẩn trong những tháng tới.

Bất chấp chuỗi dữ liệu yếu, các chỉ báo tần suất cao hơn cho thấy tháng 6 sẽ là bước ngoặt đối với nền kinh tế Canada. Các chỉ số sức khỏe đã có sự cải thiện đáng kể trong những tuần gần đây, với các trường hợp rơi tự do ở hầu hết các tỉnh. Tỷ lệ tiêm chủng tiếp tục tăng, với Canada hiện là cao nhất trong các nền kinh tế tiên tiến lớn (mặc dù việc tiêm liều thứ hai vẫn còn chậm). Với 9 trong số 10 tỉnh đã đưa ra kế hoạch mở cửa trở lại (Xem Trình theo dõi tỉnh của chúng tôi), một sự phục hồi mạnh mẽ sẽ bắt đầu trong tháng này. Nhu cầu tăng nhanh, một tấm đệm tiết kiệm khổng lồ và sức mạnh của nền kinh tế Mỹ sẽ giúp xoay chuyển tăng trưởng từ nhà ở và khu vực công sang chi tiêu tiêu dùng và đầu tư kinh doanh.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thông báo của Ngân hàng Canada vào tuần tới? Tăng trưởng quý đầu tiên thấp hơn ước tính trước đó của Ngân hàng Trung ương Canada. Làn sóng thứ ba cũng có hiệu ứng giảm chấn hơn so với dự kiến ​​ban đầu. Tuy nhiên, với sự phục hồi mạnh mẽ của thẻ trong quý thứ ba, ngân hàng trung ương khó có thể thay đổi thông điệp của mình. Ngân hàng Canada là một trong những ngân hàng ít ôn hòa hơn trong năm nay, thay đổi hướng dẫn về chính sách tiền tệ và bắt đầu điều chỉnh các chương trình mua tài sản của mình. Chúng tôi kỳ vọng thông điệp này sẽ tiếp tục và vẫn giữ quan điểm rằng ngân hàng trung ương có khả năng tăng lãi suất qua đêm vào cuối năm 2022.

Tài chính – Kiểm tra thị trường vốn chủ sở hữu

Với việc giá tất cả mọi thứ, từ giày chạy bộ đến máy giặt đều tăng với doanh số cao, lợi nhuận của các tập đoàn lớn đang tăng vọt. Điều này đã khiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu của các công ty thuộc S&P 500 đạt mức cao mới mọi thời đại, cao hơn gấp đôi so với mức một năm trước. Đồng thời, mức tăng giá vốn cổ phần đã chứng kiến ​​trong năm qua đã chậm lại. Các chỉ số S&P 500 và Global Dow (ngoài Hoa Kỳ) đã chững lại trong hai tháng qua, mặc dù chúng vẫn tăng khoảng 10% so với năm 2021. Xu hướng này thậm chí còn rõ ràng hơn trong NASDAQ Composite, được giới hạn trong phạm vi cho cả năm 2021, sau khi vượt trội hơn vào năm 2020. Mặc dù các nhà đầu tư có thể phàn nàn về sự ổn định tương đối của cổ phiếu, điều này đã cho phép thu nhập bắt kịp với giá cổ phiếu cao. Động lực này đã dẫn đến sự cải thiện trong việc định giá vốn chủ sở hữu (Biểu đồ 1).

Động lực dài hạn của giá cổ phiếu là thu nhập doanh nghiệp. Với sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ, triển vọng về lợi nhuận của công ty là đáng khích lệ. Lời kêu gọi đồng thuận về thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 dự kiến ​​sẽ cao hơn 50% vào cuối năm 2022 so với cuối năm 2020. Điều đó cho thấy tốc độ tăng trưởng lợi nhuận có thể gấp ba lần tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa so với cùng kỳ khoảng thời gian.

Câu chuyện kinh tế rất hấp dẫn, nhưng giá cổ phiếu đã định giá phần lớn kết quả này. Nói cách khác, thanh lợi nhuận đã được nâng lên. Giá cổ phiếu tăng đáng kể sẽ đòi hỏi kỳ vọng thu nhập của công ty sẽ tăng cao hơn nữa. Mặc dù thu nhập trong quý đầu tiên khá ổn định, nhưng dữ liệu kinh tế theo thời gian thực đã được giải quyết ổn định hơn và phần lớn đến bằng hoặc thấp hơn kỳ vọng đáng thừa nhận (Biểu đồ 2). .

Điều này đã dẫn đến một số khách hàng bày tỏ lo ngại về tính dễ bị tổn thương của cổ phiếu. Họ tự hỏi liệu chứng khoán phẳng có tồn tại trong thời điểm Wile E. Coyote hay không – chờ đợi giảm giá khi các nhà đầu tư nhận ra rằng báo cáo tăng trưởng kinh tế đang sụp đổ dưới chân họ. Tại thời điểm đó, cổ phiếu thường giảm 10% đến 15% mỗi năm một lần và đã trải qua 16 tháng vững chắc mà không có sự thoái lui. Luôn có nguy cơ xảy ra sự điều chỉnh, nhưng nó không chắc sẽ tồn tại lâu. Báo cáo việc làm hôm nay, cho thấy mức tăng lương mạnh mẽ, cùng với đà tăng trong lĩnh vực sản xuất và dịch vụ ISM trong tuần này, sẽ xoa dịu những lo ngại về mặt này.

Điểm mấu chốt là sự phục hồi kinh tế hiện tại đang ở giai đoạn đầu và còn một chặng đường dài. Nền kinh tế được dự báo sẽ tăng trưởng tốt trên mức xu hướng trong hai năm tới, hỗ trợ tăng trưởng thu nhập thậm chí còn mạnh mẽ hơn. Ngoài ra, chính sách tiền tệ nới lỏng vẫn đang được áp dụng và sẽ kéo dài trong một thời gian. Bất chấp rủi ro và đà tăng vốn chủ sở hữu chậm lại gần đây, bối cảnh cơ bản vẫn ủng hộ cổ phiếu và tài sản rủi ro nói chung.