Những phút ECB bị lu mờ bởi Kết quả Đánh giá Chiến lược Lờ mờ

Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ công bố biên bản cuộc họp chính sách ngày 9-10 tháng 6 vào thứ Năm (11:30 GMT) khi sự phục hồi của Khu vực đồng tiền chung châu Âu bắt đầu sôi động. Các nhà hoạch định chính sách đã đưa ra một giọng điệu ôn hòa rõ rệt trong cuộc họp cuối cùng của họ và mặc dù không phải tất cả các thành viên Hội đồng Thống đốc đều hài lòng về việc duy trì “tốc độ mua trái phiếu cao hơn đáng kể”, biên bản có thể sẽ xác nhận rằng phe diều hâu vẫn còn đông hơn nhiều. Đồng euro, vốn bị ảnh hưởng bởi đồng đô la Mỹ hồi sinh, có thể phải đối mặt với một số áp lực giảm giá ngay từ những phút này. Nhưng trọng tâm lớn hơn đối với đồng tiền đơn lẻ trong thời gian tới là kết quả của việc xem xét chiến lược của ECB, có thể được công bố rất sớm.

Gió thổi theo hướng của ECB một lần

Thay đổi chính sách tiền tệ không phải là ưu tiên của ECB ngay bây giờ. Chương trình mua hàng khẩn cấp cho đại dịch (PEPP) sẽ hết hạn cho đến tháng 3 năm 2022, vì vậy có rất nhiều thời gian để suy nghĩ về động thái tiếp theo. Hơn nữa, tình trạng bán tháo trái phiếu đã giảm bớt – trên thực tế, trái phiếu đang có nhu cầu trở lại và lợi suất đang giảm. Cuối cùng, đồng euro đã suy yếu đáng kể trong thời gian gần đây khi Cục Dự trữ Liên bang có vẻ sẽ đánh bại ECB trong việc giảm dần tỷ giá trước. Tất cả những điều trên có nghĩa là ECB có thể dành nhiều thời gian hơn trước khi phải quyết định xem PEPP sẽ được gia hạn như thế nào hay không.

Tuy nhiên, có một điều khó hiểu gần như chắc chắn sẽ xuất hiện trong tâm trí các nhà hoạch định chính sách trong một hoặc hai cuộc họp tới và đó là tốc độ mua tài sản hiện tại. Vào tháng 3, ECB đã tăng cường kế hoạch mua trái phiếu của mình không chỉ để hạn chế sự tăng vọt quá mức của lợi suất khu vực đồng euro mà còn để sửa chữa thiệt hại sau khi gửi tín hiệu sai cho thị trường bằng cách làm chậm tốc độ quá nhiều vào đầu năm.

Nhưng tốc độ mua tăng nhanh có thể sớm phải lùi lại vì ngoài sự phục hồi kinh tế đang tăng cường, nhu cầu trái phiếu chính phủ được hồi sinh và lợi suất tăng vọt không còn là vấn đề đối với sự phục hồi của Khu vực đồng tiền chung châu Âu. Bên cạnh đó, động thái này chỉ là tạm thời và bây giờ gần như chắc chắn Fed sẽ bắt đầu giảm bớt các biện pháp kích thích trong những tháng tới, ECB đang ở vị trí có thể tự rời khỏi bàn đạp một chút.

Gợi ý về việc mua hàng chậm hơn có thể hỗ trợ đồng euro

Biên bản tháng 6 có thể làm sáng tỏ việc các nhà hoạch định chính sách cảm thấy mạnh mẽ như thế nào về việc từ bỏ cam kết tiến hành PEPP với tốc độ “cao hơn đáng kể so với những tháng đầu năm nay” ngay từ cuộc họp tháng 7.

Bất kỳ gợi ý nào như vậy sẽ là tích cực đối với đồng euro, đồng euro thực sự đang vật lộn vào lúc này để giữ trên mức 1,18 đô la. Nếu ECB báo hiệu rõ ràng rằng có thể không còn nhu cầu mua trái phiếu tăng tốc nữa, euro / đô la có thể phục hồi trên mức thoái lui Fibonacci 61,8% của xu hướng tăng từ tháng 3 đến tháng 5 ở mức 1,1917 đô la.

Tuy nhiên, nếu các nhà hoạch định chính sách không đưa ra mốc thời gian khi nào thì việc mua tài sản có thể cần giảm xuống, cặp tiền này có thể trượt xuống dưới ngưỡng quan trọng 1,18 đô la và hướng tới mức đáy tháng 3 là 1,1702 đô la.

Đánh giá chiến lược có thể là chìa khóa để thoát khỏi đại dịch QE

Trong sơ đồ lớn hơn, sự thay đổi đối với tốc độ PEPP chỉ là một chi tiết nhỏ và một quyết định quan trọng hơn nhiều sẽ xuất hiện là quyết định về việc đại tu chiến lược chính sách tiền tệ của ECB. Một số báo cáo chỉ ra rằng một thông báo sắp xảy ra trong bối cảnh “tiến triển tốt” tại các cuộc thảo luận gần đây do Hội đồng quản trị tổ chức tại một cuộc rút lui trên sườn đồi Frankfurt. Nhưng cho dù kết quả được công bố trong vài ngày hoặc vài tuần tới, ECB khó có thể thực hiện một thay đổi chính sách lớn trước khi quá trình xem xét chiến lược hoàn tất.

Đánh giá có thể thấy mục tiêu lạm phát bất thường của ECB là “dưới đây, nhưng gần 2%” đã bị loại bỏ cho mục tiêu đối xứng hơn là khoảng 2% được sử dụng bởi hầu hết các ngân hàng trung ương khác. Một lựa chọn khác là tuân theo Fed trong việc áp dụng lạm phát mục tiêu trung bình, mặc dù không có khả năng các thống đốc diều hâu như Đức, Áo và Hà Lan sẽ chấp thuận điều này.

Xác định lạm phát vượt mức

Dù bằng cách nào, Chủ tịch Christine Lagarde sẽ sớm phải làm rõ mức lạm phát vượt mức mà Ngân hàng sẵn sàng chịu đựng và trong thời gian bao lâu. Lạm phát trong khu vực đồng euro – trong khi đang gia tăng – vẫn chưa tăng lên mức như ở Hoa Kỳ. Nhưng nó có thể không lâu trước khi nó xảy ra.

Điều này làm cho thời gian của việc xem xét chiến lược trở nên quan trọng hơn vì nó có thể xác định việc mua tài sản được thu hẹp lại nhanh như thế nào. Một cuộc cải tổ tiềm năng khác có thể gây ra hậu quả lớn về cách thiết lập chính sách là liệu ECB có quyết định xem xét các biện pháp lạm phát khác nhau hay không, thậm chí có thể đưa ra chỉ số giá của riêng mình.

Ngày càng có nhiều tranh luận về sự cần thiết phải đưa giá nhà vào Chỉ số hài hòa về giá tiêu dùng (HICP) của Eurostat. Nhưng ngay cả khi ECB muốn thúc đẩy một số liệu lạm phát mới bao gồm nhà ở và các chi phí khác, có thể mất vài năm để phát triển một chỉ số giá mới vì vậy có thể không nhất thiết phải có bất kỳ hàm ý chính sách ngắn hạn nào từ điều này.

Khu vực đồng tiền chung châu Âu có thể tránh được cuộc tàn sát ở châu thổ?

Giữa tất cả các đánh giá và quyết định chính sách sắp tới, có một điều khác mà các nhà đầu tư nên để mắt đến – biến thể Delta. Một số quốc gia Eurozone như Tây Ban Nha dường như đang đi theo hướng của Vương quốc Anh, với các ca nhiễm mới gia tăng trong những ngày gần đây, chủ yếu là do chủng Delta rất dễ lây lan. Nếu đợt bùng phát Delta tồi tệ hơn trên khắp châu Âu trong những tuần tới, nó có thể có kế hoạch mở lại hoàn toàn các lĩnh vực đã đóng cửa của nền kinh tế, điều này cuối cùng sẽ làm trì hoãn bất kỳ kế hoạch cắt giảm nào của ECB.