Đồng đô la Mỹ đã rơi xuống dưới đường xu hướng tăng của nó khi câu chuyện tăng giá của nó một lần nữa được đưa ra nghi vấn. Việc bỏ sót ước tính NFP tháng 4 một cách đáng kinh ngạc đã chứng minh Fed đúng và các thị trường đã sai về nền kinh tế. Sau đó, đồng đô la đã bị loại khỏi bệ của nó khi các nhà đầu tư đã đẩy lùi mốc thời gian về thời điểm Fed sẽ bắt đầu giảm dần. Nhưng ngoài một đợt tăng đột biến ngắn, lợi suất trái phiếu kho bạc chủ yếu vẫn giữ ở phạm vi gần đây. Vậy tại sao đồng bạc xanh lại phòng thủ? Kỳ vọng lạm phát gia tăng là thủ phạm vì chúng đang làm giảm lợi suất thực tế. Nhưng điều này có nghĩa là chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi lợi suất danh nghĩa bắt kịp với kỳ vọng lạm phát tăng cao, hay áp lực giá cả sẽ giảm xuống trong thời gian dài, chứng tỏ Fed cũng đúng về điều này?
Sự sai lệch kỳ vọng
Chủ tịch Fed Jerome Powell luôn nói rằng ông muốn thấy “một chuỗi tháng” khoảng một triệu việc làm được tạo ra trước khi có thể có “tiến bộ đáng kể hơn nữa” trong quá trình phục hồi. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 4 là một lời nhắc nhở cho các nhà đầu tư rằng sự hồi phục của nền kinh tế thực sự còn một chặng đường dài phía trước. Mặc dù có một số yếu tố mùa vụ có thể được cho là do việc làm nhỏ bất ngờ kiếm được, cũng như một số người đổ lỗi cho việc trợ cấp thất nghiệp quá hào phóng khiến mọi người không muốn gia nhập lại lực lượng lao động, tuy nhiên, nó đã cung cấp một kiểm tra thực tế cho các thị trường mà con đường phía trước vẫn là một con đường gập ghềnh.
Tuy nhiên, ngay cả khi sau báo cáo việc làm khủng khiếp đó, các nhà đầu tư lạc quan nhất đã trở nên chặt chẽ hơn với Fed về tốc độ phục hồi, thì có một sự điều chỉnh sai lệch khác ngày càng trở nên vấn đề hơn – kỳ vọng lạm phát. Hai thước đo được theo dõi chặt chẽ nhất về kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường ở Hoa Kỳ – tỷ lệ lạm phát hòa vốn trong 5 năm và 10 năm – đang tăng trở lại, đã ổn định phần nào trong tháng 3 và tháng 4. Lãi suất 10 năm đã đạt đỉnh 2,5%, trong khi lãi suất 5 năm đạt 2,8% – cao nhất kể từ năm 2011. Khi kỳ vọng lạm phát tăng nhanh hơn lợi suất danh nghĩa, lợi suất thực tế giảm, gây áp lực lên đồng tiền.
Tất cả chỉ là “nhất thời”
Các nhà hoạch định chính sách của Fed đều có vẻ đồng tình rằng lạm phát tăng sẽ chỉ là tạm thời và sẽ giảm bớt khi hiệu ứng cơ bản thấp của năm 2020 không nằm ngoài các tính toán và sự thúc đẩy từ kích thích tài khóa và nhu cầu bị dồn nén giảm dần. Fed cũng không tỏ ra đặc biệt lo ngại về xu hướng đáng lo ngại về chi phí đầu vào cao hơn đối với các nhà sản xuất do giá hàng hóa tăng cao cũng như sự tắc nghẽn của chuỗi cung ứng và sự thiếu hụt một số thành phần như chất bán dẫn.
Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách có thể đang đặt nặng quá mức độ ảnh hưởng của các vấn đề về nguồn cung này đến đại dịch toàn cầu và đánh giá thấp khả năng một số sự gián đoạn này có thể lâu dài hơn. Động lực phát triển công nghệ mới và năng lượng sạch đang đẩy giá các nguyên tố đất hiếm và kim loại lên cao; đồng đã tăng 35% trong năm nay. Các nhà sản xuất cũng đang phải vật lộn với tình trạng ngày càng thiếu chip, loại chip được sử dụng trong hầu hết các sản phẩm điện tử nhưng ngày càng gia tăng trên ô tô.
Ngoài ra còn có các yếu tố phi đại dịch khác, chẳng hạn như sự suy giảm toàn cầu hóa được kích hoạt bởi Brexit và các chính sách bảo hộ của Trump. Điều thứ hai cũng được coi là đã châm ngòi cho một cuộc chiến kinh tế giữa Trung Quốc và Mỹ, điều này có thể khiến các nhà sản xuất gặp khó khăn hơn trong việc giải quyết một số hạn chế trong chuỗi cung ứng.
Fed có thể cần phải làm nhiều hơn nữa để thuyết phục thị trường rằng việc tăng giá không ở đây để duy trì.
Điều kiện thị trường lao động trở lại lập trường của Fed
Nhưng Fed vẫn có một số lập luận mạnh mẽ ủng hộ nó, cụ thể là thị trường lao động hiện chưa thể phục hồi hoàn toàn. Tổng số việc làm ở Mỹ vẫn thấp hơn mức trước đại dịch khoảng 8 triệu người. Khi tính đến số lượng việc làm lẽ ra sẽ được tạo ra nếu không xảy ra khủng hoảng kinh tế Covid, mức thiếu hụt có thể lên tới gần 10 triệu.
Mặc dù một số lo ngại về việc tăng cường trợ cấp thất nghiệp ngăn cản người Mỹ tiếp tục làm việc là chính đáng và điều này có thể thúc đẩy một số lạm phát tiền lương khi các công ty đấu tranh để lấp đầy chỗ trống, đây là một tác động mà có thể nói chắc chắn rằng nó sẽ chỉ là tạm thời. Điều này cũng liên quan đến lập luận khác ủng hộ suy nghĩ của Fed, đó là một khi tất cả các biện pháp kích thích tài khóa kết thúc, sẽ có nhiều người quay trở lại thị trường lao động một cách tự nhiên và tiêu dùng do nhu cầu bị dồn nén sẽ giảm trở lại sau một thời gian điểm, kích thích tiền tệ sẽ là trò chơi duy nhất trong thị trấn.
Câu hỏi đặt ra là, liệu Fed có thể giữ cho thị trường bình tĩnh cho đến khi sự tăng trưởng tạm thời và tăng giá giảm xuống và dữ liệu ít bị bóp méo hơn không? Có thể, nhưng chỉ khi lạm phát không vượt quá tầm kiểm soát. Lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng sau báo cáo CPI và đồng đô la đang phục hồi từ mức thấp sau NFP. Nếu sự tăng vọt của CPI được hỗ trợ bởi sự gia tăng tương tự của lạm phát PCE, điều mà Fed chú ý hơn, lợi tức 10 năm có thể sớm vượt qua mức đỉnh tháng 2, giúp đồng đô la lấy lại niềm vui.
Dollar lo lắng chờ đợi tín hiệu giảm dần của Fed
Chỉ số đô la trượt xuống dưới đường trung bình động (MA) và đường xu hướng tăng dần trong đợt trượt tháng 4, nhưng dữ liệu mạnh mẽ hơn trong những tuần tới có thể dễ dàng nâng chỉ số trở lại trên MA 50 ngày quanh 91,70, loại bỏ xu hướng tiêu cực trong thời gian ngắn.
Tuy nhiên, trong trung hạn, liệu đồng đô la có thể đạt được sự phục hồi có ý nghĩa hơn hay không sẽ phụ thuộc vào việc Fed sớm đưa ra sự thay đổi trong định hướng chính sách vì không có khả năng xảy ra một đợt bán tháo lớn khác trong Kho bạc trước đó. Miễn là các quan chức Fed vẫn giữ nguyên một kịch bản cũ rằng sự gia tăng lạm phát sẽ chỉ là tạm thời ngay cả khi dữ liệu cho thấy ngược lại, có khả năng sẽ xảy ra một số đợt biến động trên thị trường khi lo ngại lạm phát vẫn còn. Tuy nhiên, đồng đô la có thể sẽ không thể tiếp tục xu hướng tăng của nó cho đến khi gợi ý đầu tiên về việc giảm giá được Fed thông báo.
Điều đó dự kiến sẽ xảy ra vào tháng Sáu. Hiện các nhà đầu tư không chắc lắm và tháng 9 được coi là ngày hợp lý hơn để Fed thông báo rằng đã đến lúc bắt đầu thu hẹp lại 120 tỷ đô la mua trái phiếu mỗi tháng. Có một điều chắc chắn là sẽ rất hồi hộp chờ đợi cho đến khi tín hiệu côn đầu tiên đó và thị trường có thể hướng đến một cơn sốt vào mùa hè này.
Do đó, dường như đồng đô la đang đối mặt với những thách thức và khó khăn trong tương lai gần. Thị trường đang quan tâm đến việc Fed có giảm nhẹ chính sách không, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá trị của đồng đô la. Hãy theo dõi và cập nhật thông tin để có cái nhìn toàn diện về tình hình kinh tế và đầu tư.
