Điểm mấu chốt hàng tuần: Sẵn sàng hay chưa, đây là hộ chiếu vắc xin

Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

• Thị trường chứng khoán toàn cầu tăng điểm vào cuối tuần khi các chỉ số quản lý mua hàng mới nhất cho thấy sự lạc quan được cải thiện đối với cả dịch vụ và sản xuất.
• Hạn chế về nguồn cung là một vấn đề của hầu hết nền kinh tế, và nhà ở cũng không phải là ngoại lệ. Đại dịch hạn chế cung và cầu rất mạnh. Kiểm soát đại dịch vẫn là chính sách kinh tế quan trọng nhất.

Điểm nổi bật của Canada

• Lạm phát của Canada gây bất ngờ khi tăng trong tháng 4, mặc dù không ở mức độ như Mỹ Áp lực này dự kiến ​​chỉ là tạm thời.
• Rủi ro lạm phát của Canada có khả năng ít rõ rệt hơn so với Mỹ. Đồng đô la cao hơn sẽ làm giảm tác động của giá nhập khẩu, và Ngân hàng Canada tương đối hiếu chiến sẽ giúp giữ cho kỳ vọng lạm phát được giữ vững.

Toàn cầu

• Hộ chiếu tiêm chủng, cả trong nước và quốc tế, có thể là tấm vé hồi sinh của ngành du lịch và lữ hành.
• Hộ chiếu vắc xin sẽ không dễ dàng. Và nó gần như chắc chắn sẽ kết thúc như một hỗn hợp các thông tin đăng nhập khác nhau cho các hoạt động khác nhau. Điều này sẽ khiến mọi thứ trở nên lộn xộn, phức tạp và không chắc chắn.

Hoa Kỳ – Những hạn chế về nguồn cung Cũng là một vấn đề về nhà ở

Thị trường chứng khoán toàn cầu tăng điểm vào cuối tuần khi các chỉ số quản lý mua hàng mới nhất cho thấy sự lạc quan được cải thiện đối với cả dịch vụ và sản xuất. Các thị trường đã bán tháo hồi đầu tuần do lo ngại rằng lạm phát nhanh hơn sẽ dẫn đến việc tăng lãi suất sớm hơn dự kiến ​​so với dự đoán trước đó. Một số diễn giả của Fed trong tuần đã lặp lại rằng nền kinh tế Mỹ còn lâu mới phục hồi.

Biên bản FOMC tuần này hơi cũ, vì chúng phản ánh các cuộc thảo luận trước khi có dữ liệu lạm phát gần đây. Họ cho rằng Fed chưa sẵn sàng điều chỉnh tốc độ mua tài sản. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ có đủ tiến bộ vào cuối năm nay để Fed bắt đầu giảm bớt lượng mua. Chủ tịch Fed tại Atlanta, Bostic nhấn mạnh rằng Fed “sẽ phải nhanh nhẹn” trong các phản ứng chính sách của mình. Điều này cho thấy có thể không có nhiều cảnh báo trước khi chính sách của Fed thay đổi.

Nhà ở đã là một điểm sáng trong sự phục hồi. Lãi suất thế chấp thấp và cuộc đua giành không gian đã giúp lĩnh vực này thoát khỏi tình trạng ngừng hoạt động sớm, cho phép nó phục hồi lên một tầm cao mới. Cả hai nhà ở bắt đầu và doanh số bán hàng đã giảm nhẹ vào tháng Tư, sau hoạt động nhanh chóng trước đó. Nhà ở bắt đầu giảm 9,5% nhưng vẫn ở mức khỏe mạnh 1,57 triệu căn (SAAR). Điều đó ngang bằng với tốc độ xây dựng trước đại dịch. Giấy phép xây dựng cũng được giữ ở mức khá cao, cho thấy ngành tiếp tục phát triển (Biểu đồ 1).

Thách thức lớn hơn mà nhà ở phải đối mặt nằm ở phía cung chứ không phải do cầu. Giá gỗ xẻ đã tăng chóng mặt kể từ sau đại dịch. Giá gỗ xẻ chuẩn đã tăng gấp ba lần kể từ khi đại dịch bùng phát. NAHB ước tính rằng điều này làm tăng thêm 36 nghìn đô la vào chi phí của một ngôi nhà mới dành cho một gia đình. Chi phí xây dựng tổng thể cao hơn 7% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng so với tốc độ 3% trước đại dịch. Nhìn chung, tình trạng thiếu lao động không phải là vấn đề đáng lo ngại, với tỷ lệ thất nghiệp trong lĩnh vực xây dựng tăng đáng kể so với mức trước đại dịch.

Nguồn cung cũng là một vấn đề trên thị trường bán lại. Doanh số bán nhà hiện tại đã giảm 2,7% trong tháng Tư, do hoạt động bán hàng tiếp tục bình thường hóa từ tốc độ chóng mặt trong suốt mùa đông. Ngay cả khi doanh số bán hàng sụt giảm, lượng hàng tồn kho vẫn ở mức eo hẹp. Các bất động sản được bán trung bình trong 17 ngày, mức thấp kỷ lục. Do điều kiện thị trường thắt chặt, giá tiếp tục tăng ở mức ổn định. Như đã thấy trong Biểu đồ 2, giá đã đi trước xu hướng trước đại dịch. Giống như nhiều lĩnh vực khác của nền kinh tế, nguồn cung cấp danh sách có thể bị kìm hãm, ít nhất là một phần, do đại dịch. Chúng tôi kỳ vọng rằng áp lực về giá sẽ giảm bớt khi đại dịch giảm bớt, nhiều danh sách hơn được tung ra thị trường và tỷ lệ thế chấp tăng cao.

Hạn chế về nguồn cung tiếp tục là chủ đề nóng trong nhiều lĩnh vực của nền kinh tế. Nguồn cung đang gặp khó khăn để theo kịp với nhu cầu tăng mạnh, dẫn đến việc ép giá. Điều này nhấn mạnh cách chính sách kinh tế quan trọng nhất hiện nay là kiểm soát đại dịch. Cho đến khi điều đó xảy ra, những sự không phù hợp này có khả năng tiếp tục đặt ra những thách thức.

Canada – Giống nhau nhưng khác

Tuần trước, bất ngờ tăng đáng kể vào tháng 4, lạm phát chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ chắc chắn đã thu hút sự chú ý của thị trường và các nhà hoạch định chính sách, đến mức Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Clarida cảm thấy cần phải bình luận về điểm dữ liệu cá nhân. Tuần này, Canada là quê hương của bất ngờ lạm phát tăng trong tháng Tư, các chi tiết đáng để giải nén.

Trước khi chúng ta đi sâu hơn vào dữ liệu, điều quan trọng cần lưu ý là quy mô của sự bất ngờ phía bắc biên giới không bằng Hoa Kỳ. Thật vậy, lạm phát hàng năm cao hơn 0,6 điểm phần trăm so với mức mà sự đồng thuận đã dự đoán. (ở mức 4,2%), so với mức ngạc nhiên là +0,2 ppt ở Canada (ở mức 3,4%). Tuy nhiên, CPI của Canada không bao gồm lương thực và năng lượng (là thước đo lạm phát cốt lõi được sử dụng ở Mỹ), đã tăng 0,8% / tháng, gần bằng mức tăng của Mỹ và đánh dấu mức tăng nhanh nhất kể từ ít nhất là năm 1992. Ngoài ra, mức trung bình của Các biện pháp lạm phát ưa thích của Ngân hàng Trung ương Canada đạt mức 2,1% – cao nhất kể từ năm 2012. Thêm một yếu tố chói tai vào mức tăng của Canada là thực tế nó đã xảy ra trong khi các hạn chế về đại dịch đang được thắt chặt trên hầu hết đất nước, trong khi dữ liệu của Mỹ phản ánh lại -sự khai trương. Trong khi đó, cả hai điểm dữ liệu đều phản ánh tình trạng thiếu hụt đầu vào do đại dịch gây ra.

Sự bất ngờ tăng giá của Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi một số danh mục (ví dụ như giá xe đã qua sử dụng) có biến động giá không thể tránh khỏi, cho vay tín nhiệm với quan điểm áp lực lạm phát sẽ là “nhất thời”. Khi chúng tôi xem xét hàng trăm danh mục bao gồm CPI của Canada (và áp dụng các điều chỉnh theo mùa khi có thể), đóng góp vào lạm phát tổng thể được trải rộng hơn trên nhiều nhóm. Tuy nhiên, giống như Mỹ, những áp lực về giá này chỉ xuất hiện nhất thời. Ví dụ, giá dịch vụ điện thoại tăng đáng kể so với tháng trước, mặc dù sau đó là hai lần giảm liên tiếp hàng tháng và chỉ số này đang có xu hướng đi xuống kể từ nửa cuối năm 2017. Ngoài ra, giá tour du lịch cũng tăng mạnh theo tháng. Những mức giá này phản ánh các gói kỳ nghỉ được đặt trước một vài tháng và do đó có thể thu hút sự lạc quan trở lại (một sự thúc đẩy tạm thời khác). Tuy nhiên, loạt sóng này đã hoạt động kỳ lạ trong thời gian bùng phát COVID-19 (tức là mức tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng Giêng trong thời gian cao điểm của sóng thứ hai), do đó làm sai lệch độ rõ ràng của tín hiệu. Chi phí thay thế của chủ nhà cũng tăng thêm một khoản lớn vào tỷ lệ lạm phát, phản ánh sự gia tăng mạnh mẽ của giá nhà mới. Ở đây, có thể có một số tồn tại trong ngắn hạn, mặc dù dự kiến ​​giá hàng hóa và nhà ở sẽ hạ nhiệt trong những quý tới có thể rút bớt một phần hơi từ nguồn này.

Ngoài ra còn có những lý do chính đáng khác để tiến hành xác định dữ liệu CPI. Đầu tiên, mức giá vẫn ở mức thấp so với mức mà họ đã có khi không có đại dịch (Biểu đồ 2). Thứ hai, rủi ro lạm phát ở Canada có thể thấp hơn ở Mỹ. Đồng đô la Canada mạnh sẽ giữ được một số áp lực về giá bằng cách giảm tác động qua lại của giá nhập khẩu. Ngoài ra, và có lẽ quan trọng nhất, lập trường diều hâu hơn của Ngân hàng Trung ương Canada so với đối tác Hoa Kỳ sẽ giúp giữ cho kỳ vọng lạm phát được giữ vững.

Toàn cầu – Sẵn sàng hay Chưa, Đây là Hộ chiếu Tiêm chủng

Ai mà biết được chỉ hơn một năm trước rằng hộ chiếu sẽ là một thứ ‘vật bất ly thân’. Đúng vậy. Và sẽ sớm trở thành – với nguy cơ nghe có vẻ sáo mòn – ‘bình thường mới’. Đại dịch đã tàn phá ngành du lịch và lữ hành. Và hộ chiếu vắc-xin có thể là tấm vé hồi sinh của ngành. Hộ chiếu vắc xin sẽ đặc biệt giúp ích cho các quốc gia phụ thuộc vào du lịch (ví dụ như EU), vì nó sẽ cho phép họ chào đón khách du lịch trong và ngoài nước.

Hộ chiếu tiêm chủng được chia thành hai loại:

1. Hộ chiếu trong nước để tham gia các sự kiện trong nhà và nhóm lớn (như cơ sở thể thao hoặc nhà hàng).
2. Hộ chiếu quốc tế để nhập cảnh vào một quốc gia. Điều này có thể có tác động vật chất đối với quan hệ Mỹ-Canada, vì nó có thể dẫn đến các chuyến đi xuyên biên giới có cấu trúc thấp hơn.

Các quốc gia có thể sử dụng hộ chiếu vắc xin trong nước, quốc tế hoặc cả hai. Hãy lấy ví dụ về EU và Israel, hai địa điểm đã đạt được tiến bộ đáng kể trên mặt trận này. EU cho biết hộ chiếu (được mệnh danh là “Chứng chỉ xanh kỹ thuật số”) sẽ chỉ được sử dụng tại biên giới EU và không được sử dụng để tham dự các sự kiện thể thao, nhà hát, v.v. Nhưng các quốc gia có thể thực hiện thẻ kỹ thuật số của riêng họ cho những người muốn tham dự các sự kiện công cộng. Trong khi đó, “thẻ xanh” của Israel có giá trị cho việc đi lại xuyên biên giới của công dân Israel. Thẻ cũng là bắt buộc đối với các chuyến thăm nhà hàng và sân vận động, v.v. Israel cũng đã giới thiệu một ‘huy hiệu màu tím’ cho những người chưa được tiêm chủng muốn đến phòng tập thể dục và bể bơi. Những người có huy hiệu màu tím phải đeo mặt nạ và làm cách xa xã hội. Huy hiệu màu tím không được chấp nhận ở tất cả các địa điểm, ví dụ: sân vận động.

Hộ chiếu vắc xin được đề xuất của châu Âu bao gồm bất kỳ ai được tiêm chủng, có kết quả xét nghiệm âm tính hoặc gần đây đã khỏi bệnh. Bất kỳ ai đã nhận được liều vắc xin cuối cùng được EU phê duyệt trước đó ít nhất hai tuần đều có thể đến EU, bất kể quốc gia xuất xứ của họ. Danh sách các quốc gia ‘có nguy cơ thấp’ cũng sẽ được mở rộng, cho phép du lịch ngay cả khi không có vắc xin. Quốc gia có nguy cơ thấp hiện được xác định là quốc gia có tỷ lệ nhiễm dưới 75 trường hợp trên 100 nghìn dân số. Nhưng khách du lịch đến từ các quốc gia như vậy vẫn phải xuất trình kết quả xét nghiệm âm tính hoặc xuất trình bằng chứng về việc đã khỏi bệnh do vi rút.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhớ là đề xuất của EU không có tính ràng buộc. Điều này sẽ cho phép các quốc gia EU đặt ra các quy tắc riêng của họ. Bất kỳ thành viên EU nào cũng có thể đơn phương quyết định quốc gia không thuộc EU mà họ cấm đi lại (có hoặc không có vắc xin). Ví dụ, nếu một khách du lịch Canada đến Tây Ban Nha, không có gì đảm bảo họ có thể đến Bồ Đào Nha, nếu Bồ Đào Nha cấm du khách Canada nhập cảnh. EU đang dành nhiều điều kiện thuận lợi cho các quốc gia thành viên về cách họ muốn điều chỉnh quyền tiếp cận các hoạt động trong nước (nhà hàng, sân vận động, v.v.). Mỗi quốc gia thành viên có thể có các quy tắc riêng để tiếp cận các hoạt động trong nước. Điều này sẽ khiến mọi thứ trở nên lộn xộn, phức tạp và không chắc chắn.

Trong khi đó, thẻ xanh của Israel có sẵn cho các cá nhân được tiêm chủng và bệnh nhân đã hồi phục. Nhưng không giống như EU, người lớn có xét nghiệm coronavirus âm tính sẽ không đủ điều kiện để được cấp thẻ xanh.

Ngoài ra, không có chiến lược thống nhất nào liên quan đến hộ chiếu vắc xin. Chính phủ liên bang cho biết họ sẽ không tìm kiếm hộ chiếu vắc-xin phổ quát, khiến các bang phải tiếp tục với các kế hoạch của riêng họ. Một số bang phản đối mạnh mẽ ý tưởng về hộ chiếu vắc-xin, trong khi những bang khác ủng hộ, điều này đang dẫn đến việc hoạch định chính sách chắp vá trong cả nước. Tuy nhiên, một số doanh nghiệp lớn, chẳng hạn như các địa điểm thể thao và hòa nhạc đang yêu cầu bằng chứng về việc tiêm chủng.

Các thị trường mới nổi (EM) hoàn toàn là một câu chuyện khác. Sự phát triển liên quan đến hộ chiếu vắc-xin có nghĩa là du lịch quốc tế, đặc biệt là từ các DTTS, sẽ vẫn còn yếu về cơ cấu. Điều này là do một số lý do: (1) Châu Âu chưa chấp nhận vắc xin của Trung Quốc và Nga mà hầu hết các DTTS đang được tiêm chủng (2) Tỷ lệ tiêm chủng EM thấp hơn rất nhiều so với các nền kinh tế tiên tiến (AE) (3) Không giống như AE, nhiều EM không có năng lực để tập trung các nguồn lực hướng tới phát triển hộ chiếu vắc xin.

Thế giới hộ chiếu vắc-xin gần như chắc chắn sẽ kết thúc như một hỗn hợp các thông tin xác thực khác nhau cho các hoạt động khác nhau, thay vì một thông tin xác thực duy nhất được mọi người sử dụng cho mọi thứ. Hộ chiếu vắc xin là dấu hiệu của những điều sắp xảy ra. Nhưng chúng sẽ không đến dễ dàng. Mối quan tâm về quyền riêng tư dữ liệu và công bằng chăm sóc sức khỏe vẫn là trung tâm. Khái niệm về hộ chiếu vắc-xin đang vấp phải sự phản đối ngày càng tăng, đặc biệt là trong giới trẻ. Nhưng dù muốn hay không, hộ chiếu vắc xin đều ở đây.