Điểm mấu chốt hàng tuần: Lạm phát cao hơn trên đường chân trời

Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

• Lạm phát giá tiêu dùng đã tăng lên 5,0% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5, một lần nữa vượt xa kỳ vọng. Giá ô tô và xe tải đã qua sử dụng tăng vọt (tăng 30%) là yếu tố chính khiến lạm phát tăng trong tháng.
• Cơ hội việc làm tiếp tục tăng vọt, tăng lên 9,3 triệu trong dữ liệu mới nhất của tháng 4. Hiện nay có rất nhiều cơ hội việc làm cho những người thất nghiệp ở Mỹ.
• Ủy ban Thị trường Mở Liên bang họp để cân nhắc chính sách tiền tệ vào tuần tới. Dự kiến ​​sẽ không có thay đổi về chính sách nhưng tìm kiếm sự di cư cao hơn trong các dự báo về kinh tế, lạm phát và lãi suất.

Điểm nổi bật của Canada

• Quyết định về tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Canada là sự kiện lớn trong tuần này. Như dự kiến, Ngân hàng đã chọn giữ nguyên chính sách tiền tệ.
• Trong một bài phát biểu tiếp theo, Phó Thống đốc Timothy Lane đã mở rộng suy nghĩ của Ngân hàng. Ông lưu ý đến khả năng phục hồi của nền kinh tế cũng như sự phục hồi đầy thách thức của thị trường lao động sắp tới.
• Lạm phát nằm trong tầm ngắm của Ngân hàng Canada. Ngân hàng đang theo dõi chặt chẽ các nút thắt của chuỗi cung ứng và sẽ cẩn thận không để sự kiên trì trên mặt trận này làm ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát thấp hơn.

US – Fed đáp ứng khi lạm phát và cơ hội việc làm tăng cao

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang họp vào tuần tới và sẽ có nhiều điều để suy ngẫm khi quyết định các bước chính sách tiếp theo của mình. Kể từ tháng 8 năm ngoái, Fed đã đặt mục tiêu đẩy lạm phát lên trên 2% – không phải vì lợi ích của riêng mình, mà để cho phép thị trường lao động phục hồi hoàn toàn sau cú sốc của đại dịch. Lạm phát hiện đã tăng cao hơn 2% – CPI tiêu đề đạt 5% so với cùng kỳ năm ngoái (y / y) vào tháng 5 năm nay – nhưng thị trường lao động vẫn chưa thể phục hồi hoàn toàn – trong cùng tháng, việc làm là 7,6 triệu (5,0%) thấp hơn mức trước đại dịch vào tháng Hai năm ngoái.

Các quan chức Fed đã đánh một hồi trống nhất quán rằng tốc độ tăng giá là “nhất thời” và phản ánh hoàn cảnh đặc biệt của một nền kinh tế đang trỗi dậy từ cú sốc sức khỏe có một trong một trăm năm. Họ chỉ ra mức tăng vượt trội về giá xe đã qua sử dụng (Biểu đồ 1). Nhu cầu về phương tiện đã tăng do thiếu các phương tiện giao thông công cộng thay thế và nguồn cung giảm do việc sản xuất các phương tiện mới bị hạn chế đầu tiên bởi đại dịch và sau đó là do thiếu chất bán dẫn (nhu cầu cũng tăng vọt).

Cùng với kích thích tài khóa, chính sách tiền tệ chắc chắn đã giúp kéo cầu trở lại nền kinh tế. Thách thức ngày càng gia tăng, điều dường như kìm hãm thị trường lao động không phải là thiếu cầu mà là cung. Tốc độ tăng trưởng việc làm đáng thất vọng trong hai tháng qua không thể do thiếu nhu cầu của nhà tuyển dụng. Việc làm trong tháng 4 đã tăng lên 9,3 triệu, mức cao nhất trong kỷ lục và hơn 20% so với mức đỉnh trước khủng hoảng (Biểu đồ 2). Tỷ lệ thất nghiệp hiện đã được mở ra một cách hiệu quả cho mọi người, tỷ lệ tốt nhất kể từ tháng 1 năm 2020, khi tỷ lệ thất nghiệp chỉ là 3,5%. Thay vào đó, thách thức là vì một số lý do mà mọi người miễn cưỡng hoặc không thể hoàn thành những công việc đó.

Điều này không có nghĩa là Fed nên tăng lãi suất vào tuần tới hoặc thậm chí một năm kể từ bây giờ. Lãi suất thấp có thể không giải quyết được các thách thức về nguồn cung, nhưng việc thắt chặt các điều kiện tài chính có thể khiến chúng trở nên tồi tệ hơn. Hy vọng là khi đại dịch kết thúc, nhiều khó khăn từ phía nguồn cung sẽ tự giải quyết. Ví dụ, mọi người sẽ có xu hướng nhận những công việc đòi hỏi sự tương tác chặt chẽ với những người khác. Tuy nhiên, một số sự chậm trễ trong việc trở lại toàn dụng có thể phản ánh những thách thức sâu sắc hơn về tái phân bổ. Những người đã chuyển từ bàn chờ sang giao đơn đặt hàng trực tuyến có thể không muốn quay lại vị trí cũ của họ. Hoặc những công việc họ từng làm có thể đơn giản là không tồn tại trong nền kinh tế kỹ thuật số mới.

Khi phân tích các quyết định của Fed trong tương lai, hãy xem xét sự phát triển của các dự báo của họ. Các thành viên Fed rõ ràng sẽ phải điều chỉnh quan điểm lạm phát trong ngắn hạn, nhưng quan điểm dài hạn hơn sẽ có nhiều thông tin hơn. Tương tự, về mặt kinh tế, trong ngắn hạn có khả năng sẽ được cải thiện nhiều hơn, nhưng với cơ hội ngày càng tăng của các biện pháp kích thích tài khóa hơn nữa – Thượng viện tuần này đã cho thấy khả năng của họ sẽ thông qua tài trợ cho cơ sở hạ tầng khi logic đang được duy trì. với Trung Quốc – việc nâng cấp trong những năm tới cũng có thể đi kèm với kỳ vọng cao hơn đối với tỷ lệ quỹ liên bang.

Canada – Lạm phát cao hơn trên đường chân trời

Tuần này, trên mặt trận kinh tế của Canada là một tuần khá yên tĩnh. Sự kiện lớn là quyết định về tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC). Theo dự kiến, BoC đã chọn để lãi suất qua đêm ở mức 0,25% và giữ cho chương trình nới lỏng định lượng (QE) chạy với tốc độ hiện tại là mua tài sản ít nhất 3 tỷ USD mỗi tuần. Thông điệp của Ngân hàng không đi quá xa so với những gì được thông báo trong Báo cáo Chính sách tiền tệ tháng 4 (MPR). Dự kiến ​​rằng đôi khi vào nửa cuối năm 2022, nền kinh tế chùng xuống quá mức sẽ được hấp thụ hoàn toàn và đạt được mục tiêu lạm phát 2% một cách bền vững.

Ngân hàng đã mở rộng hơn nữa suy nghĩ của mình trong một bài phát biểu của Phó Thống đốc Timothy Lane. Phó Thống đốc lưu ý rằng mặc dù tăng trưởng kinh tế không đạt so với kỳ vọng trong quý đầu tiên năm nay (thực tế: 5,6%; MPR: 6,5%), nhưng các chi tiết cơ bản cho thấy câu chuyện về một nền kinh tế có khả năng phục hồi tốt hơn. Yếu tố quan trọng đằng sau khả năng phục hồi này là việc các doanh nghiệp và người tiêu dùng ngày càng áp dụng công nghệ kỹ thuật số để vượt qua các rào cản do đại dịch và các hạn chế liên quan đặt ra. Thật vậy, về tổng thể, năm 2020 là một năm tàn phá nền kinh tế, nhưng lĩnh vực kỹ thuật số vẫn mở rộng 3,5% (Biểu đồ 1).

Tuy nhiên, tốc độ số hóa ngày càng nhanh tạo ra nhiều thách thức. Đặc biệt, sự chuyển đổi có thể loại bỏ một số công việc, đồng thời làm trầm trọng thêm sự không phù hợp về kỹ năng có khả năng xảy ra khi nền kinh tế thoát khỏi đại dịch. Chính sách tiền tệ sẽ phải hỗ trợ vì sự chùng xuống quá mức này được tái hấp thu vào nền kinh tế.

Đồng thời, có những rủi ro quan trọng có thể khiến Ngân hàng Trung ương Canada không còn lựa chọn nào khác ngoài việc loại bỏ các biện pháp kích thích tiền tệ không sớm thì muộn. Đầu tiên, việc triển khai tiêm chủng ở Canada đã tiến triển với tốc độ nhanh hơn, và do đó, sự phục hồi kinh tế trong những tháng mùa hè có thể mạnh hơn dự đoán. Thứ hai, áp lực giá đang gia tăng, làm tăng khả năng lạm phát cao hơn trong những tháng tới.

BoC sẽ theo dõi chặt chẽ diễn biến lạm phát. Ngay phía nam biên giới, tháng 5 là một tháng nóng khác đối với lạm phát. Giá tiêu dùng tăng 0,6% so với tháng trước, đưa tỷ lệ lạm phát chung lên 5,0%, mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2008. Một nguyên nhân chính cho sự gia tăng này là do giá xe đã qua sử dụng tăng vọt, phần lớn là do Tình trạng thiếu chip bán dẫn đã hạn chế nghiêm trọng việc sản xuất ô tô.

Canada có thể thấy một hiện tượng giá tương tự khi các tỉnh mở cửa lại nền kinh tế của họ (Biểu đồ 2). Dữ liệu lạm phát tháng 5 của tuần tới có thể sẽ không bao gồm các tác động mở cửa trở lại đáng kể vì các hạn chế vẫn được áp dụng trên hầu hết các quốc gia, nhưng các cú sốc chuỗi cung ứng có thể xuất hiện. Sẽ không có gì ngạc nhiên nếu giá xe tăng vào tuần tới.

Giống như Cục Dự trữ Liên bang, BoC hy vọng những hạn chế về nguồn cung chỉ là tạm thời. Nhưng điều nguy hiểm là nếu họ cố chấp hơn, nó có thể làm giảm kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng, dẫn đến chu kỳ tăng trưởng giá cả tăng cao. Ngân hàng sẽ thận trọng với điều này. Nếu việc mở cửa trở lại diễn ra suôn sẻ trong vài tuần tới, Ngân hàng có thể sẽ tiếp tục đẩy mạnh chương trình QE, có lẽ là sớm nhất là vào tháng Bảy.