Điểm mấu chốt hàng tuần: Góc hẹp của nền kinh tế

Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

• Fed đã tăng lãi suất chính sách tiền tệ thêm 50 điểm cơ bản lần đầu tiên kể từ năm 2000 và báo hiệu rằng nhiều đợt tăng tương tự sẽ được thực hiện.
• Nền kinh tế có thêm nhiều việc làm hơn dự kiến ​​trong tháng 4, nhưng thị trường lao động vẫn eo hẹp với số lượng lao động tìm việc giảm dần.
• Những hạn chế về nguồn cung tiếp tục tạo ra sự không phù hợp giữa cung và cầu. Nếu nguồn cung không được cải thiện, lạm phát sẽ vẫn ở mức cao, khiến công việc của Fed trở nên khó khăn hơn.

Điểm nổi bật của Canada

• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Canada lần đầu tiên phá vỡ ngưỡng 3% kể từ năm 2011 trong tuần này.
• Tỷ lệ cao hơn đang đè nặng lên nhà ở, với dữ liệu ban đầu chỉ ra rằng doanh số bán hàng trong tháng 4 giảm mạnh ở Vancouver, Calgary và Toronto. Thị trường thứ hai hiện đang ở đỉnh cao của việc trở thành thị trường của người mua.
• Tăng trưởng việc làm hạ nhiệt trong tháng 4 và số giờ làm việc giảm. Tuy nhiên, cả hai đều theo sau mức tăng lớn trong tháng 2 / tháng 3 và một số sẽ chậm lại do nền kinh tế vận hành vượt cầu.

Hoa Kỳ – Góc hẹp của nền kinh tế

Đây là một tuần quan trọng đối với nền kinh tế Mỹ với quyết định tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và các chỉ báo kinh tế vĩ mô sớm trong tháng 4. Như đã được dự đoán rộng rãi, Fed đã tăng lãi suất chính sách tiền tệ thêm 50 điểm cơ bản lần đầu tiên kể từ năm 2000. Việc thắt chặt hơn đang được thực hiện: chúng tôi dự đoán ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất cho vay trong hai lần di chuyển 50 điểm cơ bản nữa vào lần tiếp theo hai cuộc họp. Về điểm đó, chúng tôi hy vọng nó sẽ quay trở lại mức điều chỉnh theo phần tư dần dần hơn (xem Đô la & Ý thức). Chủ tịch Powell phản đối khả năng tăng giá lớn hơn lần đầu tiên được chấp nhận là tăng giá bởi thị trường chứng khoán, nhưng tâm lý đảo ngược nhanh chóng đẩy thị trường chứng khoán giảm 1/4% và lợi suất trái phiếu cao hơn 15 bps trong tuần (tại thời điểm viết).

Báo cáo việc làm sáng nay gây bất ngờ với 428 nghìn việc làm được bổ sung vào tháng Hai, theo khảo sát bảng lương, cao hơn mức 380 nghìn mà các nhà dự báo dự đoán. Tỷ lệ thất nghiệp, được đo bằng cuộc điều tra hộ gia đình, giữ ổn định 3,6%. Lực lượng lao động – thước đo những người đang làm việc hoặc tích cực tìm việc – giảm bất ngờ, đẩy tỷ lệ tham gia xuống 62,2%. Kết quả là, sự thiếu hụt vốn đã khá lớn so với xu hướng trước đại dịch, còn mở rộng hơn nữa (Biểu đồ 1). Nếu không có sự tiến bộ trên mặt trận này, thị trường lao động sẽ vẫn rất chật hẹp, không mang lại nhiều cứu trợ cho các doanh nghiệp vốn đang gặp khó khăn trong việc thu hút lao động.

Trong khi đó, các chỉ số kinh doanh hàng đầu – chỉ số quản lý mua hàng ISM – đạt được yếu hơn so với dự kiến ​​của sự đồng thuận, trong khi vẫn nằm trong lãnh thổ mở rộng. Lĩnh vực sản xuất giảm tốc trong tháng thứ hai liên tiếp. Tất cả các thành phần phụ chính nhưng chỉ số giao hàng của nhà cung cấp đều giảm, trong đó chỉ số việc làm giảm mạnh nhất. Nhu cầu mềm phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi rằng người tiêu dùng bắt đầu cắt giảm các sản phẩm sản xuất để ủng hộ các dịch vụ. Trong bối cảnh đó, sự giảm tốc trong lĩnh vực dịch vụ có phần đáng thất vọng. Các chi tiết cơ bản cho thấy hoạt động kinh doanh hiện tại đã tăng tốc, nhưng các đơn hàng mới và đơn hàng xuất khẩu mới đều giảm. Một lực cản khác là chỉ số phụ việc làm, giảm trở lại lãnh thổ quốc gia, có thể là do nhu cầu “siêu cạnh tranh” đối với người lao động, theo đề xuất của một trong những nhà quản lý mua hàng.

Quan trọng là, những hạn chế về nguồn cung và thách thức trong lĩnh vực logistics tiếp tục tạo ra sự lệch pha giữa cung và cầu trong cả hai lĩnh vực của nền kinh tế. So với lịch sử, chỉ số giao hàng của nhà cung cấp đã tăng mạnh bất thường kể từ tháng 3 năm 2021, tạo ra một khoảng cách giữa thành phần phụ này với phần còn lại của các yếu tố thúc đẩy chỉ số (Biểu đồ 2). Một cách khác để suy nghĩ về nó là thời gian giao hàng vẫn chậm một cách không thường xuyên so với nhu cầu thấp hơn.

Nếu nguồn cung không được cải thiện trong các bước khóa với nhu cầu giảm, lạm phát có khả năng sẽ tiếp tục tăng. Điều này sẽ gây khó khăn hơn cho Fed trong việc giảm tốc độ tăng trưởng mà không đẩy nền kinh tế vào suy thoái. Tin tốt là sức mạnh tài chính của người tiêu dùng cho thấy sự giảm bớt trong chi tiêu, thay vì rút lui hoàn toàn. Điều này sẽ giúp Fed điều hướng nền kinh tế thoát khỏi tình trạng khó khăn.

Canada – Tỷ lệ cao hơn đang làm công việc của họ

Đối với thị trường nhà ở, lợi suất quan trọng nhất là ở Canada 5 năm, điều này thúc đẩy giá của nhiều sản phẩm thế chấp và đang dao động gần mức cao nhất trong 24 năm. Và, với việc Ngân hàng Canada áp dụng tỷ lệ chính sách của họ cao hơn, tỷ lệ cho các khoản thế chấp thay đổi cũng đang tăng lên. Điều này có nghĩa là không có nơi nào để chạy, không có nơi nào để ẩn cho những người mua tiềm năng. Khả năng chi trả đang bị xói mòn nhanh chóng và nhu cầu nhà ở đang giảm dần.

Tuần này mang lại bằng chứng mới cho thấy sự điều chỉnh của thị trường nhà ở đã tăng lên trong tháng 4 (Biểu đồ 1). Doanh số bán nhà giảm theo tháng ở Calgary và Vancouver nhưng giảm gần 30% trong một tháng ở Toronto. Khu vực thứ hai dường như là ngoại lệ thực sự ở đây, vì điều kiện cung / cầu hiện đang gần gũi hơn với người mua và giá trung bình đã giảm 6,4% trong tháng. Ngược lại, thị trường vẫn khá eo hẹp ở Calgary và Vancouver và tốc độ tăng giá dường như đã mạnh hơn. Không có gì ngạc nhiên khi thị trường Toronto đang điều chỉnh nhiều hơn các khu vực pháp lý khác – đây là mặt khác của sự tăng giá nhanh chóng đã khiến Toronto thách thức thị trường đắt đỏ nhất ở Canada trong những tháng gần đây.

Tất nhiên, Ngân hàng Canada không thực hiện tăng lãi suất. Các dự báo cập nhật của chúng tôi cho thấy ngân hàng trung ương sẽ đưa lãi suất chính sách của mình lên 2% trong thời gian rất ngắn trước khi chuyển sang nhịp độ tăng lãi suất dần dần, cuối cùng kết thúc năm ở mức 2,5%. Điều này có nghĩa là áp lực giảm giá tiếp tục hiện hữu đối với doanh số bán nhà và giá cả ở Canada.

Trong khi lĩnh vực nhà ở nhạy cảm với lãi suất đang giảm dần dưới tác động của lãi suất cao hơn, nền kinh tế nói chung dường như cũng đã dễ thở hơn trong tháng trước. Báo cáo việc làm sáng nay cho thấy việc làm tăng 0,1% m / m (hoặc 15 nghìn vị trí), nhưng số giờ làm việc giảm 1,9% m / m. Các chi tiết khác khá nhẹ nhàng, do việc làm toàn thời gian giảm xuống. Tuy nhiên, mức tăng công việc khiêm tốn hơn sau khi có thêm 409 nghìn vị trí vào tháng Hai và tháng Ba, và số giờ làm việc giảm xuống chỉ lấy lại một phần mức tăng lớn đã đạt được trong hai tháng đó (Biểu đồ 2). Hơn nữa, một số sự sụt giảm là do sự vắng mặt liên quan đến COVID-19. Ngoài ra, mức tăng trưởng 15 nghìn việc làm chỉ là một mức thấp hơn mức trung bình dài hạn và được thực hiện trong bối cảnh nền kinh tế đang vận hành trong tình trạng cung vượt cầu.

Mặc dù sự sụt giảm về số giờ làm việc dội một gáo nước lạnh vào dự báo của Ngân hàng về mức tăng GDP quý 2 hàng năm lên 6%, báo cáo việc làm sẽ không đánh bật Ngân hàng khỏi lộ trình thắt chặt. Kỳ vọng sẽ tăng 50 bps vào tháng 6.