Bùng nổ lạm phát: Những nghi ngờ thông thường, và sau đó là một số

Tóm lược

Lạm phát giá tiêu dùng tiếp tục tăng cao hơn trong tháng Năm, với giá cả tăng 0,6% và tỷ lệ hàng năm nhảy vọt lên 5,0%. Một số danh mục gắn chặt nhất với sự mở cửa trở lại của khu vực dịch vụ và tắc nghẽn nguồn cung một lần nữa chiếm một tỷ trọng quá lớn trong sự gia tăng. Nhưng đừng phủ sóng hoàn toàn sức mạnh của May. Giá nhà ở được chờ đợi từ lâu đã đến, điều này sẽ hỗ trợ doanh nghiệp tăng trưởng ngay cả sau khi nhu cầu bị dồn nén hiện nay và các vấn đề về nguồn cung cấp tính nhất đã giảm bớt.

Lợi ích mới, cùng các trình điều khiển chính

Lạm phát giá tiêu dùng tiếp tục tăng cao hơn trong tháng 5, với mức giá tăng 0,6%. Trong ba tháng qua, giá cả đã tăng với tỷ lệ 8,5% hàng năm và minh họa rằng tốc độ tăng lạm phát của năm trước đang được thúc đẩy bởi nhiều so sánh cơ sở hơn là dễ dàng sau khi khóa cửa mùa xuân năm ngoái. Tiêu đề CPI đã tăng 5,0% trong năm qua, trong khi lạm phát cơ bản, loại trừ những gì thường là các thành phần dễ biến động nhất – thực phẩm và năng lượng, tăng 3,8%. Đó là mức tăng một năm lớn nhất trong 28 năm.

Nhưng tương tự như tháng 4, phần lớn mức tăng giá của tháng 5 có thể bắt nguồn từ một số ít các thành phần nhỏ hiện đang là tâm điểm của việc mở cửa trở lại và tình trạng thiếu hụt nguồn cung (xem biểu đồ). Ví dụ, giá vé máy bay tăng 7,0%, giá thuê ô tô tăng thêm 12,1% và giá khách sạn nhích cao hơn. Giá quần áo tăng 1,2% vì chúng tôi hiện có nơi để đi nhưng không có gì phù hợp để mặc. Và giá xe mới và xe đã qua sử dụng lần lượt tăng 1,6% và 7,3% do tình trạng thiếu chất bán dẫn tiếp tục ảnh hưởng đến việc sản xuất mới và làm giảm dòng chảy.

Mức tăng vượt trội trong một số lĩnh vực được chọn hỗ trợ quan điểm của Fed rằng mức độ áp lực giá hiện tại chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy các dấu hiệu của áp lực lạm phát ngày càng mở rộng, điều mà chúng tôi tin rằng sẽ giữ cho mức tăng giá hàng tháng không chỉ đơn thuần là giảm trở lại xu hướng trước đại dịch sau một loạt hoạt động hiện tại.

Giá lương thực đã tăng 0,4% trong tháng trước và sức mạnh tiếp theo còn ở phía trước. Các nhà hàng và cửa hàng tạp hóa đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng kép với chi phí thực phẩm và nhân công. Giá hàng hóa nông sản đã tăng khoảng 60% trong năm qua và đang ở mức cao trong một thập kỷ, trong khi thu nhập trung bình theo giờ tại các nhà hàng đã tăng với tốc độ 24,4% hàng năm trong ba tháng qua (xem biểu đồ).

Giá nhà ở được chờ đợi từ lâu sau khi giá mua tăng chóng mặt trên thị trường mua bán cũng đang bắt đầu xuất hiện. Giá thuê tương đương của chủ sở hữu (OER) tăng 0,3%, là mức tăng lớn nhất kể từ giữa năm 2019. OER chiếm 30% CPI cốt lõi và 24% chỉ số tiêu đề, do đó, sự thay đổi liên tục trong thành phần này sẽ tạo ra một sự thúc đẩy đáng kể khác cho lạm phát. Giá thuê cũng có dấu hiệu ổn định. Giá thuê tăng 0,2% (0,24%), mức tăng hàng tháng mạnh nhất kể từ khi đại dịch xảy ra và phù hợp với sự gia tăng liên tục của các biện pháp thị trường về giá chào thuê hàng ngày bắt đầu tính vào Chỉ số Giá tiêu dùng.

Nhiều hơn nữa để đến

Theo quan điểm của chúng tôi, mức tăng đáng kể hàng tháng của lạm phát đã không được thực hiện. Mức giá đối với một số danh mục được hưởng lợi rất nhiều từ việc cách xa xã hội giảm theo chiều ngang, chẳng hạn như giá vé máy bay, khách sạn, quần áo và bảo hiểm ô tô, vẫn thấp hơn mức dự đoán theo xu hướng trước COVID của chúng (xem biểu đồ). Điều đó xảy ra khi mức giá tổng thể cao hơn 2,5% so với đường xu hướng trước đại dịch, cho thấy rằng đã có sự chuyển dịch sang môi trường lạm phát cao hơn và mức tăng gần đây không chỉ đơn giản là “bắt kịp”.

Chúng tôi kỳ vọng chỉ số giá tiêu dùng CPI sẽ tăng trên 4% so với cùng kỳ năm ngoái từ nay đến quý đầu tiên của năm sau. Các so sánh cơ sở khó khăn hơn sau bước nhảy vọt vào mùa xuân năm nay cùng với việc nới lỏng tắc nghẽn khi nhu cầu nguội đi và chuỗi cung ứng điều chỉnh sẽ dẫn đến sự suy giảm bắt đầu từ quý 2 năm sau. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục với tốc độ phù hợp với chỉ số giảm phát PCE cốt lõi duy trì ở mức “vừa phải trên 2%” cho đến cuối năm 2022. Kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng cao hơn do sự tăng trưởng giá cả tăng vọt gần đây và , cùng với khuôn khổ chính sách kiên nhẫn hơn của Fed, chỉ ra rằng lạm phát đang giải quyết phần nào cao hơn so với chu kỳ vừa qua.

Sự tấn công gần đây của lạm phát giá tiêu dùng và tăng lương tăng cường có thể sẽ thúc đẩy FOMC “nói về việc nói về” giảm dần trong cuộc họp vào tuần tới. Nhưng điều đó không có nghĩa là các kế hoạch thu hẹp quy mô mua tài sản sắp xảy ra. Với những yếu tố duy nhất hiện đang thúc đẩy lạm phát, chúng tôi tin rằng Fed vẫn muốn có một cái nhìn rõ ràng hơn về cách mà bụi sẽ lắng xuống — hoặc sẽ không giải quyết — về lạm phát vào cuối năm nay và xem sự phục hồi trong bảng lương sẽ tiếp tục diễn ra.